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华泰证券继续宽松步之遥

发布时间:2019-08-14 15:50:41

华泰证券:继续宽松 步之遥 2015-01-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

PMI继续下滑:14年12月中采PMI录得50.1,低于14年11月的50.3,PMI连续5个月回落,创18个月新低。继汇丰PMI跌至49.6后,中采PMI持续回落表明经济继续环比回落。从发电、粗钢等高频数据观察,经济下行压力依然较大。

非制造业PMI小幅改善:14年12月非制造业PMI录得54.1,小幅抬升0.2,新订单提升0.4至50.5,新出口订单提升3.6至52.9,需求改善对非制造业PMI提升功不可没。

生产订单双双回落:制造业生产指数下降0.3至52.2,工业增长大概率继续回落。新订单回落0.5至50.4,内需极度疲弱,新出口订单回升0.7至49.1,外需虽有回升但对总体需求的边际贡献有限。

就业形势正恶化:就业指数下滑至48.1,持续通缩、产业升级对中上游、低端制造业影响深远,经济转型阶段服务业扩张就业无忧的假设并不稳健。就业形势不稳将进一步坚定政策宽松的决心。同时,非制造业就业同样下滑0.4至49.1,服务业就业形势呈现走弱。

大宗商品低迷增加中上游部门困难:油价持续暴跌之后,化工产业链上的通缩进一步加剧。油价暴跌降低了原油进口成本,但对产业链冲击巨大。虽然油价存反弹空间,但美元强势的全球金融大环境以及需求不振共同决定了大宗弱势在短期内的延续。

继续宽松一步之遥:11月22日非对称降息以来,短期内政策分歧加大。一方面,通缩强烈,实体经济资金面并无显著改善,有继续宽松需求;同时,由于债券货币市场过度透支宽松预期,降息后利率反回升,加之临近年末,货币市场利率攀升,亦有宽松需求;另一方面,降息后,资产价格泡沫上升,决策层或有防止政策过快宽松催生泡沫的风险;同时,美联储加息逐步临近,近期人民币贬值明显。我们认为,当监管机构将货币“堰塞湖”加速输导的同时,应继续适度宽松政策。越来越多的实体经济弱数据会加速的到来。

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