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安信证券结构性去杠杆下的市场化债转股

发布时间:2019-08-14 17:39:40

安信证券:结构性去杠杆下的市场化债转股 2018-06-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■央行降准,鼓励“债转股”:6月24日下午央行宣布:从7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金,按照市场化定价原则实施“债转股”项目。

■进入新阶段,“债转股”是结构性去杠杆的重要手段:去杠杆的推进导致企业新增贷款的放缓和债券融资的收缩,经济活动收缩和金融资产价格下跌同样本身也会导致企业部门杠杆率的增加,从而削弱之前“去杠杆”的努力,并进一步造成新的金融风险。在这种环境下,通过“定向降准支持债转股”的方式,缓解实体经济特别是小微企业的资金压力,防范“去杠杆”过程中出现的“债务-通缩”风险,同时进一步稳妥的实现经济“去杠杆”也就成一箭双雕的政策选项。

■本轮“债转股”,更为市场化:本轮债转股相比于98年那轮,一个很大的不同就是其市场化的运作,转股对象(鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股)、参与机构(鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股)、资金来源(充分利用各种市场化方式和渠道筹集)、退出方式(上市公司的股权可依法转让退出;非上市公司的股权,鼓励利用并购、全国中小企业股份转让系统挂牌等渠道实现转让退出)等。

■下一阶段的“债转股”:本次降准以及市场化银行债权转股权专项债券的发行也为“债转股”落地提供资金支持。在资金问题逐步获得解决之后,在具体操作层面,还需要注意避免将“债转股”变成国企和银行间的“明股实债”游戏,不应将民营企业差异化对待;金融企业也必须要做好充分的风险预判,帮助企业获得市场竞争力,重新回到盈利的轨道上,才是更关键的举措。

■风险提示:

1、宏观经济超预期波动2、中美贸易摩擦加剧

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